致 eMetals 全體合作夥伴與投資人：

當前全球鋁市正處於從「結構性過剩」轉向「長期性短缺」的歷史轉折點。截至 2026 年 2 月中旬，LME 鋁期貨價格已攀升至每噸 3,095.75 美元，顯示市場正對供應緊縮做出強烈反應。以下是影響全球鋁業格局的核心驅動因素與戰略預測：

1. 供應端的結構性瓶頸：產能天花板與非自願停產

• 中國產能觸及上限： 中國已接近其 4,500 萬噸的產能天花板，受政策限制及能源轉型壓力影響，其淨出口量顯著下降，導致全球（除中國外）市場進入極度緊平衡。
• Mozal 冶煉廠關閉： 位於莫三比克的 Mozal 冶煉廠（年產 58 萬噸）因電力談判破裂，預計於 2026 年 3 月中旬停產。這將直接削減歐洲市場的主要供應來源，加劇區域性溢價。

2. 需求轉型與替代效應

綠色能源驅動（電動車、太陽能）持續推動鋁材需求。同時，由於銅價在 2025 年頻創高點，製造商加速轉向使用鋁材，這種「以鋁代銅」的效應為鋁價提供了強大的底部支撐。

3. 區域溢價與政策風險

美國市場受關稅政策影響，Midwest 溢價暴漲。儘管高鋁價有利於本土冶煉廠，但也增加了波音、福特等終端大戶的成本。投資者應關注川普政府是否會針對特定企業實施「關稅豁免」，這將導致溢價出現劇烈回測。

eMetals 戰略建議

當前環境下，核心策略應聚焦於「避險與紀律」。我們建議在利空出盡時佈局，並在政策過熱時保持出場紀律。特別需監測 LME 庫存變化與美國進口關稅的政策微調，以應對可能出現的結構性波動。