2026 年鎳金屬市場展望：結構性過剩與非紅供應鏈的重塑
作為 eMetals 首席分析師，本報告旨在對 2026 年鎳金屬市場進行深度剖析。展望 2026 年，鎳市的核心挑戰仍是結構性過剩（Structural Oversupply），主要源於印尼持續擴大的產能。然而，由於地緣政治風險升高以及主要消費國將鎳列為關鍵礦物，市場供需結構將迎來關鍵的再平衡。價格方面，LME 鎳價預期將持續在低檔區間震盪築底，但政策面的干預和綠色轉型的需求將提供新的價格下檔支撐。
2025 年供需回顧與 LME 價格趨勢分析
2025 年全球鎳市場持續面臨嚴峻的供需失衡壓力。根據 INSG 國際鎳協統計，截至 2025 年 10 月，全球原生鎳過剩量高達 **21.1 萬公噸**，較上年同期暴增 242.1%。
- **供應端韌性超預期：** 全球原生鎳產量成長 10.0%，主要由印尼產能持續擴張所驅動（印尼產量成長 25.4%）。印尼以成本競爭優勢持續將鎳中間體投入市場，對全球價格造成長期承壓。
- **LME 價格趨勢與庫存壓力：** 儘管第四季（Q4）交易量有所復甦，但由於供給持續擴張，LME 鎳價在 2025 年全年被限制在每公噸 **1.5 萬美元上下**震盪。截至 11 月底，LME 鎳庫存達到 25.5 萬公噸，創下疫情爆發以來的新高。高庫存水位明確顯示市場短期內缺乏強勁需求來吸收過剩供給。
綜上所述，鎳金屬市場在 2025 年的核心特徵是「供給過剩導致價格承壓」與「LME 庫存持續居高」，市場尚未出現明確的上行趨勢。
2026 年市場驅動因素：政策干預與供應鏈重組
2026 年鎳金屬市場的關鍵變數將來自於印尼的政策調整以及主要經濟體對關鍵礦產的策略性布局，這將加速全球供應鏈的結構性轉變。
1. 印尼政策限制新冶煉產能擴張
印尼政府於 2025 年 11 月發布新規定，未來新的鎳冶煉廠（特別是生產鎳生鐵、高冰鎳、MHP 等中間產品的項目）將不再輕易獲得投資許可，除非能確保將產品在境內加工至電池級鎳等最終產品。此舉的影響包括：
- **供應增長減速：** 該條例旨在將鎳資源的價值留在國內，並推動高階應用發展。市場預期此政策將顯著減緩印尼冶煉產能的擴張速度，從而緩解全球結構性過剩的壓力。
- **影響不銹鋼成本：** 印尼對鎳產業鏈的規範化管理，預計將對主要依賴鎳鐵的亞洲不銹鋼市場產生連鎖反應，影響其原料供應與成本結構。
2. 全球關鍵礦產戰略與供應鏈重塑
隨著地緣政治緊張，美、加、英及歐盟等主要經濟體已將鎳列為「關鍵戰略礦物」，並提出具體扶持政策，旨在建立非紅（Non-China）供應鏈：
- **非中俄供應鏈加速建構：** 由於俄羅斯鈦材供應持續受制裁，歐美及日系業者正積極透過長期合約及在地化布局，尋求印度或土耳其等替代料源，並建立「非中俄」的供應體系，以確保高階材料（如航太用鎳合金）的穩定供應。
- **綠色金屬趨勢強化：** 政策同時支持本土開採、回收及精煉能量，特別是在電池材料領域。國內業者若能強化與上游材料供應商合作，取得供應鏈認證，並聚焦於高附加價值應用，將能提升在全球綠色轉型中的競爭力。
2026 年預期價格走勢與策略建議
2026 年預期價格走勢
儘管印尼政策可能限制長期擴張，但由於巨大的庫存和現存過剩，2026 年上半年鎳價難以出現大幅度反彈。市場將在成本支撐區間尋求底部，但需密切關注印尼供給政策的實際執行效率。
- **短期震盪築底：** LME 鎳價預計將在 **1.4 萬美元/公噸**的成本支撐區間築底震盪。
- **中期上行潛力：** 若地緣政治干預（關鍵礦產名單及非紅供應鏈的建立）成功導致區域性供給緊俏，加上下游應用（電池、航太）需求的結構性累積，價格有望在下半年出現溫和修復。
對 eMetals 及其客戶的策略建議
面對持續的結構性過剩與供應鏈重組，鎳金屬業者應採取更具韌性的策略，將焦點從產能擴張轉向成本管控與產品差異化。
- **聚焦高值化應用與認證：** 國內鎳業者應持續強化產品的耐蝕性、高溫特性及精密加工能力，鎖定航太、醫療及綠色科技等高階應用市場。透過與關鍵客戶深化合作，取得國際供應鏈認證，強化長期競爭基礎。
- **優化原料採購與庫存管理：** 由於鎳價波動受政策與成本影響顯著，業者需強化對原料採購價格與庫存水位的管理，並追蹤硫酸鎳、不銹鋼及合金零組件等下游應用趨勢，及早調整訂單結構，控制成本風險。
- **整合新供應鏈機會：** 密切關注西方國家（特別是美國、加拿大）因關鍵礦產戰略釋出的新興投資與合作機會，積極爭取加入非中國或非俄羅斯主導的鎳供應鏈，以降低單一來源依賴風險，確保長期穩定發展。