執行摘要：銅金屬進入多重結構性牛市（ESG Green 核心資產）

2026 年銅金屬市場預計將擺脫原有的週期性波動，正式進入由結構性供給短缺、全球綠色轉型浪潮（ESG Green）以及 AI 科技爆發性應用所驅動的「新牛市階段」。隨著全球主要經濟體將能源轉型和電網韌性建設視為國家戰略，銅作為電氣化與數據傳輸的核心材料，其戰略價值顯著提升。

數據顯示，2025 年第四季國際銅價已實現強勁上漲，反映市場對 2026 年供不應求情勢的提前定價。我們預期，在礦端供給持續受限，以及下游需求（特別是高階應用）集中爆發的雙重壓力下，銅價將有極大的上行空間。

2026 年 LME 價格趨勢與全球供需結構分析

2025 年第四季國際銅價表現出明確的上升趨勢。根據市場數據，LME 銅現貨平均價格在 2025 年第四季達到每公噸 11,106 美元，較第三季大幅上漲 11.6%（**引用來源：P.37**）。價格波段震盪區間落在 10,300 美元至 12,600 美元。

展望 2026 年，供給端壓力持續：

  • **供需缺口加劇：** 2025 年第四季全球精煉銅消費量達 740.8 萬公噸，已超過生產量 721.4 萬公噸，市場呈現「供不應求」狀態（**引用來源：P.38**）。
  • **高昂的加工費（TC/RC）：** 銅精礦供給吃緊，導致冶煉加工費（TC/RC）跌至負值，反映上游原料極度緊缺，將壓縮精煉銅產能。
  • **價格預測：** 在供給中斷、貨幣政策趨於寬鬆以及 AI 投資持續加速的背景下，eMetals 預期 2026 年 LME 銅價「不排除上探每噸 12,000 至 14,000 美元區間」（**引用來源：P.38**）。

全球供應鏈重組與綠色金屬趨勢（ESG Green）

全球供應鏈的重組已成為基本金屬市場的核心議題，這不僅體現在地緣政治風險，也體現在對綠色、低碳金屬的追求上。

1. 地緣政治風險與區域保護主義

雖然報告主要聚焦鋼鐵與鋁金屬的關稅措施，但銅市場同樣受到貿易戰略的影響。美國市場對銅關稅政策的不確定性，促使大量銅金屬流入美國市場，導致 COMEX 銅庫存大幅集中（第四季平均庫存較上季成長 48%，**引用來源：P.38**），加劇了區域性供需錯配。

此外，銅原料供應鏈亦面臨挑戰：智利最大銅礦商 Codelco 於 2025 年底提出的附加費（Premium）報價，較 2024 年底談判價每噸溢價 350 美元（**引用來源：P.42**），遠高於先前價格，預計將連帶調漲國內線纜產品報價。

2. 綠色與科技應用驅動需求

2026 年的需求增長主要由兩大結構性力量驅動：

  • **AI 基礎建設：** 美國在 AI 資料中心建設帶動下，伺服器、電線電纜及銅箔等周邊產業鏈需求持續擴張（**引用來源：P.38**）。國內銅箔業者已轉型聚焦 AI 應用所需的高頻高速銅箔，並帶動產品價格上調。
  • **中國「十五五」規劃（2026-2030）：** 中國大陸將經濟發展核心轉向「高品質發展、科技自主創新與綠色轉型」，重點著重於先進製造業、可再生能源和電動車推廣。報告明確指出：「銅在電動車、電網與 AI 基礎建設中扮演關鍵角色」，將是帶動銅需求增加的長期動力（**引用來源：P.42**）。

這股綠色趨勢不僅限於銅，在鋁市場也看到相關布局。例如，中鋼鋁業（CS Aluminum）已正式推出低碳鋁材品牌 CACF（CAC Carbon Footprint），建立五等級低碳標準，並推動再生鋁材大規模應用（**引用來源：P.55**）。銅業預計將跟隨此一 ESG 路線，強化自身在綠色轉型中的核心競爭力。

2026 年展望與投資建議

整體而言，2026 年銅市場是強勁且具彈性的。雖然中國大陸的內需增長速度放緩，但全球電氣化、AI 算力基礎建設以及戰後重建計畫（鋼鐵篇 P.9 提及）所釋放的龐大需求，將足以抵銷傳統製造業的疲弱。

eMetals 建議供應鏈上下游業者應採取策略性布局：

  • **精準庫存管理：** 由於國際銅價短期漲幅過大，且上游原物料成本走升，建議國內銅材業者應加強庫存與風險控管，並參考美國同業作法，導入相對穩健的報價機制（如採月均價加加工費），以緩衝即時 LME 價格波動對下游營運造成的壓力（**引用來源：P.42**）。
  • **鞏固高階應用市場：** 國內業者應持續受惠於 AI 相關的供應鏈擴張，將重點放在 HVLP4 等高階銅箔產品。
  • **關注貿易協定紅利：** 臺美關稅談判總結後，美對臺對等關稅調降 15%，且不疊加 MFN 稅率，有利於銅下游產業（如水五金）出口競爭力回升（**引用來源：P.42**）。