執行摘要：結構性供需錯配，溢價持續攀升

全球鋁金屬市場正處於關鍵的結構調整期，由傳統的供需平衡轉向「政策、能源與低碳」驅動的碎片化新格局。根據最新數據顯示，截至 2025 年 12 月，LME 原鋁價格相較去年同期上漲了 **17.5%**，庫存持續維持在低位（年減 19.9%）。進入 2026 年，儘管全球供給量預期小幅增加，但受到嚴格的貿易保護措施、能源風險事件以及綠色金屬認證壓力共同作用，原鋁溢價將繼續走強。供應鏈的可靠性與鋁材的「碳足跡」將成為決定 2026 年市場競爭力的核心要素。

全球供應鏈重組與貿易壁壘深化

2026 年鋁市的核心議題在於「貿易保護主義」和「供應鏈在地化」的加速發展，這導致全球鋁材流通性顯著下降，區域性供需錯配加劇。

  • 中國大陸出口策略轉向規範化：中國大陸在 2026 年「十五五規劃」中將發展重心轉向高品質與綠色轉型，預期將強化對高碳排、低附加價值出口的管控。雖然報告主要著重在鋼鐵的出口許可證制度，但鋁作為能源密集型產業，其出口規範化將與先進製造與綠色轉型政策緊密掛鉤，有助於降低全球產能過剩的壓力。
  • 墨西哥關稅加劇亞洲出貨限制：墨西哥政府在 2026 年調高對亞洲進口商品的關稅（最高達 35%），其中包含鋁產品。此舉旨在防範亞洲鋁材透過墨西哥轉口進入美國以規避關稅。對於亞洲（包含臺灣）的鋁材出口商而言，對美出貨策略被迫轉趨保守，進一步促使北美地區鋁溢價持續攀升，並加速亞洲供應鏈的重新配置。
  • 美國市場庫存集中與高溢價：受美國關稅不確定性與 Novellis 紐約廠事故影響，美國中西部鋁溢價創下歷史新高。儘管高價未有效刺激進口回升，但銅庫存持續貼近臨界水位，暗示市場對供應穩定性的高度敏感。

綠色金屬趨勢：低碳鋁需求激增 (esg_green)

綠色轉型已從政策倡議轉變為實際的成本與競爭門檻。2026 年，歐盟CBAM正式進入「收費期」的過渡階段，將加速供應鏈對低碳鋁的採購需求。

  • CBAM 啟動與碳成本內化：歐盟碳邊境調整機制（CBAM）確認自 2026 年正式上路，並計劃於 2028 年擴大納管範圍至下游鋁製品。這迫使進口商必須將「碳成本」納入報價模型，並更審慎地調整採購來源。具有低碳認證的歐洲與國際供應商將獲得更強的議價優勢。
  • 能源風險推升低碳供給緊繃：南非 South32 宣布其莫三比克的 Mozal 鋁冶煉廠預計於 2026 年 3 月因電力談判破裂而停產維護。該廠為長期供應歐盟低碳原鋁的重要來源，此事件提前反映了能源供應對鋁冶煉業的脆弱性，預期將進一步推高歐洲現貨溢價，加劇對低碳鋁供應的擔憂。
  • 中鋼鋁業 CACF 搶佔綠色材料先機：為應對國際永續趨勢，中鋼鋁業（CSMC）已正式推出低碳鋁材品牌 **CACF (CAC Carbon Footprint)**。此舉顯示 CSMC 在低碳製造策略上深化，透過製程優化與提高再生鋁使用比例，建立完整的碳管理與第三方查驗制度。在汽車、建築和電子等應用領域，CACF 的推出將有助於客戶計算產品碳足跡，提升 CSMC 在國際低碳鋁市場的競爭地位。

2026年價格預期與市場觀點

在供需結構調整、低庫存和全球政策風險（貿易/碳邊境）的疊加影響下，2026 年鋁價預期將維持高檔震盪。

  • LME 價格走勢：LME 現貨平均價格在 2025 年第四季持續攀升，12 月平均價格達到 **2,968 美元/公噸**，漲幅顯著。考量到全球庫存水位偏低以及供給側風險（如 Mozal 停產），價格下行空間有限。
  • 溢價驅動總體成本：由於美國關稅不確定性與亞洲轉口限制，區域性溢價（尤其是北美和歐洲）將扮演驅動總體成本的核心角色。亞洲市場亦受到轉口限制和低碳鋁需求拉動，溢價趨勢轉強。
  • 國內業者策略建議：臺灣鋁業產量與出口仍持續承壓，對海外原料依存度高。建議國內業者必須聚焦於兩大核心策略：一是順應國際高階應用與低碳材料趨勢，如中鋼鋁業推動 CACF 品牌；二是強化與特定客戶的長期合作，透過產品性能升級與供應鏈認證，來對沖國際價格與政策波動的風險。