執行摘要：2026年結構性緊缺趨勢確立

eMetals分析師認為，2026年銅金屬市場將延續2025年第四季的強勁上漲趨勢，並確立其在能源轉型週期中的核心地位。儘管全球貿易保護主義升溫，但受惠於全球電氣化、AI基礎建設對高頻高速銅材的剛性需求，以及上游礦端供給持續受限，精煉銅市場將維持供不應求的局面。

  • 價格預期：LME銅價區間震盪高檔，在缺乏重大供給意外下，價格上探每公噸 12,000 至 14,000 美元區間的可能性大增。（引用自：p. 38, 42）
  • 供需結構：2025年Q4全球精煉銅消費超過生產約20萬噸，市場處於結構性短缺狀態，此緊缺預計延續至2026年。（引用自：Fastmarkets產調機構數據，p. 37, 38）
  • 關鍵驅動：AI數據中心、電動車、智慧電網投資，以及中國大陸「十五五規劃」聚焦先進製造業，將提供長期需求支撐。（引用自：p. 38, 42）

全球 LME 價格趨勢與供應鏈壓力解析

2025年第四季LME銅價現貨平均價格達到每公噸 11,106 美元，較第三季上漲 11.6%，波動區間位於 10,300 至 12,600 美元。我們預計在礦端供給持續吃緊、冶煉加工費（TC/RC）維持負值的背景下，2026年銅價將持續受成本推動而向上攀升。

上游供給瓶頸：TC/RC壓力

礦災事件導致銅精礦供給持續短缺，導致冶煉加工費（TC/RC）已跌至負值區間，反映冶煉產能擴張已明顯落後於銅精礦供給。若冶煉端為緩解精礦短缺而減產，反而將同步壓縮精煉銅供給，進一步推升銅價水準。（引用自：p. 38）

LME庫存與價格套利行為

儘管市場供不應求，COMEX銅庫存卻在2025年Q4大幅增長48%，月均達到40萬公噸。這並非反映實際供給寬鬆，而是由於美國市場對銅關稅的不確定性，以及COMEX銅價高於LME，導致交易商為套利與規避風險，持續自LME提領並將銅資源運往美國市場的結果。（引用自：p. 38）

地緣政治、關稅與供應鏈重組影響

地緣政治與貿易政策是塑造2026年銅市場供給鏈的關鍵因素，尤其是保護主義下的區域化趨勢，對亞洲出口商影響深遠。

1. 中國出口許可證與墨西哥關稅的間接影響

雖然本文檔所述之「鋼鐵出口許可證制度」是針對鋼鐵產品（2026年元旦起實施），象徵中國大陸出口策略由產能去化轉向規範化管理，但此政策性壁壘的抬升，與墨西哥對亞洲進口商品加徵關稅（稅率介於5%到50%，2026年1月1日起實施）的措施，均代表全球貿易壁壘持續高築。（引用自：p. 5）

對於銅市場而言，雖然銅本身未受直接管制，但全球供應鏈的收縮與區域保護主義的擴散，已促使亞洲對美出貨策略轉趨保守，並加劇了美國市場的庫存波動和價格不確定性。長遠來看，美國商務部正考慮自2027年起對精煉銅徵收15%關稅，該潛在政策加速了全球銅供應鏈朝區域化、非中國依賴的方向重組。（引用自：p. 42）

2. 供應鏈重組與綠色金屬趨勢

銅作為能源轉型與AI應用的核心材料，其低碳化與供應鏈的穩定性成為新競爭焦點。雖然中鋼鋁業（CSC Aluminum）的CACF（Carbon Footprint）品牌是針對鋁材推出，但其確立的碳足跡盤查與驗證制度，以及追求75%再生鋁使用比例的行業趨勢（如法拉利Elettrica電動車，p. 53），顯示所有基本金屬的採購標準正被「碳成本」重新定義。

2026年，銅相關產業在綠色轉型中的核心作用將體現在：

  • AI/高速傳輸：AI伺服器高頻高速銅箔需求持續擴大，預期將從HVLP3升級至HVLP4規格，帶動銅箔訂單成長。（引用自：p. 41）
  • 供應鏈整合：Anglo American與Teck Resources的銅礦合併案預計在2026年完成，將打造全球最大銅生產商「Anglo Teck」，此舉反映市場對能源轉型金屬強勁需求的回應。（引用自：p. 39）
  • 成本轉嫁：智利Codelco對台灣線纜業者提出的2026年附加費報價較LME價格溢價350美元/噸（遠高於2024年），上游原物料成本走升預期將同步調漲國內線纜產品價格。（引用自：p. 42）

2026年預期價格走勢與策略建議

展望2026年，全球銅市基本面極度利多，上游短缺與中下游旺盛的電氣化/AI需求形成共振，價格具備挑戰歷史新高的結構性基礎。

價格預期：

基於供給端持續緊張（負TC/RC、美國關稅不確定性）及需求端強勁（AI、EV、電網），eMetals預期LME銅價在2026年有機會挑戰每公噸 12,000 至 14,000 美元的高檔區間。價格波動性將持續存在，主要受制於宏觀貨幣政策變化和美國市場庫存消化的速度。

企業策略建議：

面對銅價短期內漲幅過大，且上游原物料成本持續攀升，建議國內銅材業者應採取更具彈性的定價策略，例如參考美國Hussey Copper的作法，導入更穩健的計價機制（如：HPCP模式），以因應成本波動並鞏固與下游客戶的長期合作關係。（引用自：p. 39, 42）